新宝GG集团(002233)跟踪报告：业绩显著被低估的粤东水泥龙头-新宝GG

新宝GG集团(002233)跟踪报告：业绩显著被低估的粤东水泥龙头

2011-04-13 泉源：

粤东水泥龙头。公司是广东本土最大的水泥生产商，销售主要集中在粤东（55%）和珠三角地区（40%），预计占粤东地区水泥总产量40%，龙头职位无可撼动。公司己基本完成对粤东市场的“三点结构”，随着今年3月份福建武平二线正式达产，公司在粤东地区水泥产能凌驾800万吨。

粤东景气高企，珠三角三足鼎峙。粤东地区水泥需求受益于粤东经济大生长以及海峡西岸经济区生长妄想；由于新增产能抑制政策严酷执行，粤东地区新增产能压力小。粤东地区落伍产能镌汰空间很是大（梅州地区落伍产能比重凌驾50%），政府已接纳严酷执行差别电价等一系列步伐确保未来两年镌汰使命完成。综合而言，预计2011-2012年粤东地区净新增水泥产量划分为100万吨和-100万吨，供需状态一连改善。随着华润、海螺和台泥市场份额快速增添，珠三角地区集中度迅速提升，三大龙头的协同效应亦是与日俱增。

公司对粤东水泥市场控制能力一连增强。公司在粤东地区“三点战略”尤为清晰，以惠州和武平作为屏障，同时通过控制粤东地区大部分的优质石灰石资源以抵御外来水泥竞争。今明两年梅州地区预期将镌汰800万吨落伍产能，我们以为空缺量基本上均将由新宝GG一家填补，预计至2012年公司在粤东地区产能将可突破1500万吨，市场份额也将由现在的40%提升至75%。

?随着价钱协同的破损者被逐步镌汰，公司对粤东地区水泥价钱控制力将一连增强。淡季公司水泥价钱高位延续，整年均价有望同比大幅提升。去年1-8月公司水泥均价为300元／吨，进入四序度后价钱最先大幅攀升，均价达450元／吨；今年一季度水泥价钱维持高位，均价为400元／吨，预计后续二三季度水泥价钱将稳中有升，四序度水泥价钱将继续开启上涨态势。由此看来，整年均价有望同比大幅提升，我们判断至少上涨40元／吨。

危害因素：股东解禁压力、煤价波动。

盈利展望、估值及投资评级。据我们测算，公司2010/2011/2012/2013年EPS将划分抵达0.77/1.45/1.70/2.09元,依据对行业景气周期和公司盈利增添的判断给予公司2011年18xPE,合目的价26.00元，维持“买入”评级。

（信息泉源：财产赢家）